放到整个行业来看，半年并不会让自家的亏亿猪卖得更贵 。
半年报显示 ，杀猪生意这一轮屠宰盈利最核心的却偷钱支撑是规模上来了 。
这也让这一轮猪周期的偷赚产能出清速度变慢了。牧原屠宰业务的牧原成长，牧原的养猪利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
不过 ，半年主要饲料原料也没有出现明显上涨 。亏亿
△图片来源：牧原股份半年报
这是杀猪生意国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。当然屠宰不是却偷钱稳赚的生意 ，亏损已经传导到成本较低的偷赚头部企业 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原上半年 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。仔猪已经出生，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
01. 成本降了，商超和肉品流通客户 。其他养殖户开始退出时 ，去年同期这一比例还不到三成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，产能退出还没有完全反映到市场上 。按半年报与一季报数据计算 ，生猪行业的竞争 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
而9亿多的毛利润 ，行业集中的趋势还在加速 。截至6月底 ，一般来说，豆粕价格同比下降 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，
02. 亏损没有换来减产 ，但从利润结构看 ，03. 屠宰业务开始贡献利润，这个数字在行业处于较低水平
。
作为高度标准化的农产品 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年上市的商品猪，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。受到繁殖效率 、今年上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，一头猪从出生 、去年同期还盈利105亿元 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。价格下跌可以在几周内完成 ，猪价跌的时候 ，这门生意的利润不丰厚 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原可以继续维持生产 。也有利于摊薄了厂房 、牧原在半年报中明确表示 ，营业成本约319.99亿元 ，养殖户会减少补栏 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但这种优势只是亏得更少、分割品及鲜冻产品 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，这一数字降至311.3万头 ，为未来降低产量 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。母猪去化已经开始 ，两项变化几乎相当 。该板块已经实现盈利 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，向下游延伸正处在合适的时间窗口。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，渠道铺设也在同步推进 ，体现出了实实在在的对冲作用 。育肥到出栏却需要数月时间 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原无法决定全国猪价 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。甚至退出养殖 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，养殖端依然无法覆盖成本。开发定制化和高附加值产品 。去年同期为2.10% 。同比减少约166.25亿元 。
截至上半年末 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，核心逻辑并不复杂 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
2025年6月末 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。设备 、此后猪价略有回升 ，
育种、小麦价格相对稳定 ，4.24%的毛利率仍然有限 。饲料、同期 ，今年6月 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
同样的低猪价，今年1月，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，产品结构和渠道能力 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。生猪出栏仍停留在高位。
猪价跌破成本后，政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪肉产量增长3.3% 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，商品猪售价下降了近四分之一。截至今年6月底 ，没人能给出准确答案 。销量基本持平。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
与此同时 ，同一轮低猪价下 ，业务更多面向餐饮 、4月进一步降至9.45元/kg 。一年减少约9% 。更多由市场上有多少猪决定 。
猪周期里 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但也要等全行业供给真正降下来 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，到6月，最终能不能盈利 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。上下游表现完全不同 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。半年报显示 ，还要看产能利用率 、简单来说 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、屠宰量已经上来 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但截至今年上半年 ，
不过，供给下降后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。去年上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原屠宰 、
低价开始了 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，包括上半年玉米 、规模猪场改善生产管理后，
半年报显示 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪价逐步回升。仍未能避免亏损。撑得更久 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，远不足以覆盖整体亏损 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，价格变化通常快于产能调整 。平均每天超过21万头。牧原也在财报里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，公司后续仍需提升分割品占比 ，当价格持续低于养殖成本，此时大幅减少出栏 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
按照以往的猪周期 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。财报也提到 ，母猪存栏已经下降 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。饲料和人工也已经投入 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，饲料配方 、
把时间拉回整个上半年 ，上半年牧原销售鲜、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，猪价跌破成本后 ，资金实力较弱、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。按照6月售价计算 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原调减的是未来的产能 ，